美联储印钞对中国有什么影响（美联储印钞人民币会贬值吗）

为应对疫情带来的经济低迷，全球央行都在印钞扩张资产负债表支持经济，比如美联储，在2020年疫情之后的短短两个月时间内，美联储的资产负债表就增加了2.7万亿美元的规模。

扩张资产负债表的并不只有美联储一家，全球央行的资产负债表都在急剧扩张。上一次这么大规模的放水还是在2008年。不少人应该记得，2008年 4万亿元刺激以后，手持100万元现金的人和手持100万元资产的人快速拉开距离。其实这就是老百姓常说的通货膨胀，本质是钞票印多了，钱不值钱了。弗里德曼说，通货膨胀在任何地方都是政治现象，这话一点儿都没错。不管是凯恩斯还是新自由主义统治的时代都是这样。

罗斯福新政

自1929年开始，美国发生了经济大萧条，并成为波及整个资本主义世界的经济危机。

这场危机结束了亚当斯密开创的古典经济学近百年的统治地位，把主导权让位于凯恩斯主义，罗斯福总统就是在这个时间点登场的。古典经济学也可以叫古典自由主义，这套理论认为国家只能用市场这只看不见的手调节经济。

美国总统柯立芝时期的繁荣和咆哮的20年代，源自古典自由主义。这种态度反映到经济上就是：政府把企业交给了市场，市场才是经济最好的左右手。完全市场化带来的结果是强者恒强，后面自然是马太效应[15]越来越厉害。小公司一个个倒下，大公司越来越大，形成垄断组织。整个20年代美国工人工资上涨了2%，垄断组织的劳动生产率却因为流水线的大量投入使用而上升到55%。

2%和 55%之间的差额就是资本家赚到的剩余价值，后面自然是贫富分化越来越严重，最后的结果是10%的人占有了45%的社会财富。在历史上，如果出现10%的人拿走了45%以上财富的情况，结果都不太好。第一次出现时首先发生了1929年大萧条，随后发生了二战。第二次是2007年，2008年的时候发生了次贷危机。第三次就是疫情之后。

罗斯福是在大萧条之后的1933年上台的，他抛弃了古典经济学那套只用市场这只看不见的手调节经济的自由主义做法，不再放任市场，主动进行大规模的经济干预，史称罗斯福新政。这套需求创造理论被一个叫凯恩斯的人总结了出来。1933年罗斯福上台，1936年这个头脑灵活的人就开始写书论述新理论。没几年，这套东西变成了凯恩斯主义，凯恩斯也成为一代宗师。和罗斯福有同样想法的还有同时期的德国。面对大萧条，两国不约而同地抛弃了自由资本主义，让国家来介入经济。

我们知道资本主义经济危机是因为贫富分化太剧烈，导致穷人丧失购买力没钱买东西，造成生产相对过剩。所以要解决问题就要让穷人有钱买东西，没有需求就创造需求，通过创造需求提供工作机会，给工人发工资提高购买力。

这么说可能很多人不明白，我们打个比方，普通人的消费能力就像一个水库里的水，只有这个水库不断有水流出，才能推动经济的发电机持续运转，可水库有水流出的前提是里面有水。凯恩斯主义说这个简单，不就是水库没水吗？那我加水不就得了嘛。这个水从哪里来呢？一方面是向资本家加税，另一方面是向资本家借贷。这两个办法的本质都是把资本家手里的钱临时抽到水库里。为什么说临时呢？因为劳动生产率剪刀差的存在，大众的钱迟早会以利润的形式回到资本家手里。这等于水库的水迟早要干，所以凯恩斯这套理论只能延缓危机。

观察二战以后的西方国家我们也会发现，这些政府都奉行高税收和高福利。政府提高税收，收来的钱部分拿来搞基础设施、科研这些公共建设，另外一部分拿来搞社会福利和保障。老百姓手里有钱又有保障，自然就敢花钱了。

凯恩斯主义

凯恩斯主义认为，经济衰退造成私人投资不足、开工下降，这时候失业率就会上升。大萧条证明古典经济学那套自由主义理论无法克服周期性经济危机，无法解决大萧条带来的大量失业问题。市场这只看不见的手失灵的时候，政府应该动用看得见的手推行宽松的货币政策和积极的财政政策。扩大政府开支，推行财政赤字，通过加大政府投资来刺激经济、维持就业就成了最佳选择。

之前的自由资本主义是资本家生产2 元钱的东西，发1 元钱工资。结果最后东西卖不出去，因为穷人没钱买。凯恩斯主义是资本家生产2 元钱的东西，发1 元钱工资，政府再负债1 元钱发下去。大家获得2 元钱的东西，资本家多赚1 元钱，政府负债1 元钱。

事实上，凯恩斯主义并没有减少资本家的利润，只是把资本家赚到的钱变成了政府的有息债务。政府本身是没钱的，只是向资本家借债加税来创造需求，通过发工资来提升穷人的购买力。

为了追求眼前的就业和平衡，政府通过负债把现在的问题往后推。借债是要还的，等还债的时候政府只能指望经济增长带来更多税收增长，否则只能借新债还旧债。凯恩斯的反对者提出这么玩债务会越来越多，借到最后还不上问题更大。凯恩斯的回答是，用这个策略将来可能会死，不用的话现在就得死。所以凯恩斯主义就算是毒药，各国政府也得吞下去应对大萧条。

要知道罗斯福新政搞的那些项目，并没有办法创造更多税收和增长，只能靠政府借更多的债填窟窿维持增长。20世纪30年代美国国债涨了四倍。借债游戏终于玩不下去了，1938年美国和德国因为再次爆发经济危机而陷入全面萧条。罗斯福已经把国债借贷和货币贬值用到极致，借债游戏没办法继续下去，后面是德国撑不住了发动二战，一定程度上可以说是在经济上救了美国。德国借债创造就业机会造的全是飞机大炮，这玩意儿没法给老百姓消费，也没办法拿来给资本家还债。再不做点儿什么国家就要破产，战争在这个时候就成了德国唯一的选择。1939年二战开始，所有国家开始进入充分就业。这个阶段美国失业率直线下滑，就是二战带来的。

凯恩斯主义的发展在二战以后没有停滞，后面几任美国总统继续将其发扬光大。70年代之前，激进的财政政策配合宽松的货币政策，大规模赤字财政和高额国债是经常性政策。持续扩张的货币和财政刺激也为未来的通货膨胀持续走高和里根时代新自由主义复辟埋下了伏笔。这段时期是美国劳动人民的黄金时光，尤其是中产阶级，现在还有无数美国人在怀念六七十年代。当时美国中产阶级遍地，随便出门就能找到起薪不错的工作，一个人工作养一家，一家人住在带泳池的大房子，年轻人充满激情。

可是到了70年代，大家发现凯恩斯这套东西不灵了，滞涨突然来了。凯恩斯时代美国政府向普通人借钱，美国国债是美国政府对美国人民的债务。本来想着靠发展还债，可发展总有减速的时候，后面发展增速减缓到还不起的时候，就只能借新钱还旧债。借不到新钱就还不起旧债，后面是靠二战把美国拉出了之前的债务泥潭。二战后美国人继续搞借债经济，借到后面不光旧债还不起，连利息都还不起。这时候就很难再借到钱了，不得不印钞还钱。这也是为什么凯恩斯主义的致命弱点是政策主张与生俱来的通货膨胀倾向。政府不是大量借债嘛，所以总是在试图通过印钞贬值货币，以减轻债务带来的财政压力。70年代突然到来的石油危机抬高了通货膨胀，游戏玩不下去了。这时候继续印钞还债会引发恶性通货膨胀，不印钞还债又借不到钱刺激经济发展，失业率升高。

按照凯恩斯的理论，失业只会存在于经济低迷期，这时候生产停滞，利率走低。通货膨胀则发生在经济高潮期，这时候生产发展，利率走高，所以失业和通货膨胀不会并存。通货膨胀和失业突然间同时来了，意味着经济停滞和通货膨胀同时来了，也就是停滞性通货膨胀来了。

里根经济学

凯恩斯主义失灵以后，里根上台了。里根的口号很振奋人心：让美国再次伟大。如果说凯恩斯理论是从需求角度刺激经济，那么里根经济学就是从供给角度刺激经济。供给学派认为，国家搞凯恩斯那套，就是通过劫富济贫给底层发钱从而提高购买力。这是人为创造需求，这种办法一方面用高福利养懒人，一方面搞出一堆大而不能倒的企业。市场的调节作用被政府破坏了，企业该破产不破产，人民该劳动不劳动，经济肯定好不了。

里根开出的药方是什么呢？废除凯恩斯主义的政府干预，改回原教旨资本主义。看看口号就知道他改了点什么：小政府，低税收，低福利让市场这只看不见的手来自行调节经济问题政府不能解决问题，问题就出在政府。没错，里根上台以后把对内经济政策又改回到了20年代大萧条之前的那套自由主义。

所谓里根经济学，对内其实就是原来古典自由主义那套东西的加强版。政府减税，持续削减福利，企业大规模推行私有化是其核心。因为这套思路是以恢复供给端企业活力为核心的，所以被称为供给端改革。

我们前面举过一个水库的例子，用来说清楚里根经济学也没啥问题。如果凯恩斯主义对内是想办法给水库加水，让经济发电机继续运转的话，里根经济学对内就是想办法把水库里剩余不多的水再想办法榨干净。里根经济学认为东西卖不出去购买力产生了缺口，并不是消费者真没钱了，而是消费者总是喜欢攒钱，希望存钱有备无患，用来解决未来可能发生的问题。钱都被存起来了，自然市场购买力就有了缺口，而且高福利社会总会让人们期待政府免费给自己解决问题，还会养懒人。

里根经济学当时之所以能奏效，是因为此前凯恩斯主义盛行的几十年推行高福利，美国人还有不少积蓄，也能榨得出油水。所以当时里根砍掉社会福利逼着美国人花钱的时候，是可以为资本主义续命的。

怎样才能让人们花钱呢？简单啊，把福利砍了，让大家必须去花钱。能让人必须花钱的东西首先是食品，但这个东西是没法动的，穷人饿肚子要出大乱子。其他能让人花钱的就是教育、医疗和住房类项目了，所以从里根时代开始，这些行业就开始大规模推行产业化。中产阶级成为经济改革的牺牲品。对于中产来说，克服了这几个困难，中产就能保持自己的阶级；克服不了这些问题，中产就会往下滑。所以哪怕再困难，中产也要想办法加入这个游戏中。之后再用消费主义给中产阶级洗脑，巧妙地把智商和阶层同消费挂钩，掏空中产阶级的口袋。

这就造成了一个后果，里根时代之后的中产阶级的负担越来越重，也越来越穷。在1971—2015年的40多年间，美国中产阶级的空心化一直在稳步推进。生活在中等收入家庭的美国人的比例从1971年的61%降至2015年的49.4%。

当然，美国中产阶级人群持续减少还有一个原因是来自收入端的不断减少。全球化以后产业转移，因为制造业不断转移到其他国家，造成美国人的工作机会越来越少。普通人拿不到产业跨国转移带来的利润，这部分好处都被跨国企业拿去了。

新自由主义

如果说凯恩斯主义是国家垄断资本主义的理论基础，那么里根推行的新自由主义就是国际垄断资本主义的理论基础。里根经济学从世界的角度看，更像是凯恩斯主义的加强版。凯恩斯时代美国政府向人民借钱，国债是美国政府对本国人民的债务，这种债务上限很低。罗斯福在二战前借了400亿美元，就把美国人民的口袋借空了，借不到新钱还不起旧债就只能打仗。打完仗之后，肯尼迪和约翰逊又借了一轮，到尼克松时就已经扛不住了。里根时代另辟蹊径，通过推行新自由主义把美国政府变成全世界的超级政府。美元升级为世界货币，美国国债向全世界发行，也就是向全世界借债。

美国拿着美元向全世界各国投资输出购买力，这意味着人类历史上第一次出现了一种全球性纸币。它以美国政府的信用做担保，在全世界流通，为全世界输出购买力。它的发行依赖于美国政府发的国债，这些国债由全世界一起购买、一起承担。这打开了美国的借债上限，意味着只要还的上利息，美国就可以发行海量国债，输出海量美元。凯恩斯主义的本质是国家借钱刺激需求搞发展，宽松的财政和货币政策一起上，通过通货膨胀刺激经济。借钱是要还的，想彻底解决还钱问题，除非天降横财，或者瓜分他国资产。

不过对于美国来说，当时这些情况都没有发生，二战以后美国人一直在和苏联对抗，还烧钱打了几次战争，根本没什么收益回流，所以凯恩斯主义自然玩不下去，走到了尽头。新自由主义为什么能玩到现在还没有结束呢？不得不说美国从里根时期开始运气真的好，在20世纪80年代拉美危机先收割一拨，90年代苏联解体再收割一拨，后面成功打压日本制造业刺破泡沫又收割一拨，亚洲金融危机再收割一拨。之后信息技术革命带来技术突破，再加上中国加入世贸组织，美国和世界工厂捆绑。这一系列有如神助的好运把美国经济推上顶峰，一直给新自由主义续命到现在。后面按照美国自己的计划，如果能收割其他体量大的国家，还能再续命一拨。当初美国同意中国入世的原因之一就是这个。

现在没办法收割中国，美国的债务也越来越大，后面还不上钱的话，新自由主义也即将走到尽头。从80年代里根打开美国债务限制开始，美国的国债上限就在不断上调。最近的增速是越来越快，几乎是一根直线开始加速向上。曼哈顿第六大道的国债钟每天都在显示着激增的美国国债。按照国债钟官网预测，2024年美国国债预估将达到43万亿美元。

我们之前说过债务是有天花板的，不可能永远不停地借下去。一般而言，如果没有天降横财，想从内部债务解决问题主要有三个办法：一是通过经济增长缩小债务占 GDP 的比重；二是不断提高债务上限，采取宽松的货币政策，也就是印钞；三是直接违约。

目前美国经济增长速度已经落后于债务增长的速度，要达到债务增长速度，GDP 增速需要超过7%。美国也无法直接承受债务违约的巨大风险，因为会引发远超2008年的经济危机，最后就只剩下印钞一条路。大量印钞的结果，自然就是全球通货膨胀和资产价格的上涨。这是债务人的胜利和狂欢，因为对居民和企业来说，资产负债率等于总负债除以总资产，资产价格的上涨会明显降低债务人的资产负债率，实现我们之前没有完成的去杠杆任务。

货币超发后，首先是债券的价格上涨，接着是权益类资产的价格上涨，然后是大宗商品和地产的价格上涨，最后是食品和消费品价格的上涨。消费品尤其是食品的价格上涨是各国所不能承受的，底层吃不起饭是要出事情的，所以后面会让央行不得不开始加息。加息累积几次之后，就会带来债务崩塌，那时候我们就会看到美股大瀑布的到来。

或许疫情之后，全球经济在衰退转萧条之前还有最后一次繁荣。可以预见的是，这次可能要靠投资和补库存周期来实现货币扩张，投资主要是基建，补库存动的主要是上游周期品。周期品需要需求驱动，后面我们应该会看到全球都会开启新一轮大规模基建。

2021年与2007年何其相似。没有疯狂就没有危机，大疯狂之后才有大危机，天道本来就是如此。2022年以后，美国新一轮债务同样也会到期，债务危机大概率会引发类似2008年的全球金融危机。随后经济危机和全球大萧条爆发，国际游资全力出逃美国，疯狂涌入其他国家。毕竟资本没有祖国，在哪里能赚到钱，它们就会往哪里去。

【本篇故事完结】